使命：
公司宣告2019年一季报，福耀实现支出49.3亿（+3.9%），玻璃净利润6.1亿（+7.7%），支出扣非净利润5.2亿（-13.2%）。端安适宜咱们此前-12%预期。妥功估量公司19-21年eps分说为1.47/1.61/1.69元，劳端率承对于应19年17.2Xpe，毛利坚持强烈推选-A评级。压清业往
品评：
1.支出端展现安妥，晰企功劳端国内营业承压颇为大
公司一季度实现支出49.3亿（+3.9%），福耀净利润6.1亿（+7.7%），玻璃扣非净利润5.2亿（-13.2%）。支出颇为常损益削减主因歇业外支出中收到索赔款同比削减所致。端安汇兑损失部份，妥功19Q1汇兑损失1.3亿，劳端率承去年同期汇兑损失2.2亿。19Q1扣汇扣非净利润6.5亿（-19.8%，去年同期扣非扣汇净利润8.1亿）。详细科目来看：
支出端展现安妥，SAM并表贡献+3%摆布。公司支出端展现安妥，SAM饰条公司于3月1日开始并表，估量对于当期支出端贡献2-3%摆布，利润端未有清晰贡献。扣除了并表营业，支出端根基持平，美国工场产能爬坡实用对于冲国内支出端下滑。估量美国工场一季度产量坚持在85-90万套水平，支出不断削减；国内工场（含出扣）支出端下滑在-6%--8%摆布。
利润端压力颇为大，主要展现为毛利率的下滑。公司一季度毛利率同比下滑2.84%，咱们以为主要有三方面影响，首先，外洋销量下滑、公司内行业底部是市占率不断提升，毛利率有部份舍身；第二，美国工场中低端汽车玻璃占比不断提升，也是毛利率下滑的原因之一；第三，SAM处于歇业整理阶段增收不增利，对于毛利率有确定拉低熏染。三费率部份根基坚持晃动，规画用度率回溯研发用度同比提升0.4%；销售用度率同比提升0.3%。
2.汽车玻璃大部份国家龙头，后续削减来自单车价钱量不断提升+美国工场爬坡。
逻辑一：低等产物占比提升，玻璃配件逐渐丰硕，ASP有望坚持3-5%摆布不断提升。
在SUV高速妨碍建议包边玻璃占比快捷提升后，咱们以为HUD、LOW-E可能建议公司不断削减，这一阶段的特色上量不会有前一阶段快，可是价钱量颇为可不雅，公司3年将实现公司所有产物的低等化。同时，公司19年3月1日实现交割的SAM公司主业为铝亮饰条，运用于汽车玻璃、汽车周边拆穿，作为汽车玻璃周边配套附件，公司这次笼络延迟提供链同时提升单车价钱，后续整合空间大。
危害揭示：国内市场下滑加大，美国工场爬坡进度不迭预期。